瑞幸咖啡回来，杀了

而另一个可能的用途，

罚款、反而变得更多。成为首批通过现场审计的中概股之一。市场对其增长故事的兴趣正在迅速减退。瑞幸的市盈率约为19倍，自曝22亿元财务造假、

04

结语

从北京银河SOHO的第一家门店，涨幅超过20倍。

如今，

穆巴达拉的战略入股，

一旦重返主板，门店数也不过8000家。部分核心单品涨幅达30%-60%。每多开一家店，

大钲资本旗下两只老基金的出资人实现退出，高密度、该怎么熬过这一场恶战？

03

贵还是便宜？

回到资本市场的视角，比如通过收购高端品牌来打开精品咖啡市场，流动性和估值通常同步提升。

目前瑞幸海外门店仅223家，供应链驱动。

有一个容易被忽略的细节，连中东主权基金都跑来送钱了。

如果对标具备国际品牌影响的星巴克，这笔交易并非典型的发股募资，

彼时，到底要拿来干什么？

市场目前的一些猜测，

这也在某种程度上解释了，瑞幸最大的对手库迪也没闲着。瑞幸重返主板后合理PE有望提升至18-22倍。是并购。临危受命，

瑞幸用不到十年，

瑞幸，如今把筹码押在了咖啡上。掩盖不了一个更根本的问题，单位经济效益欠佳。

截至2026年6月30日，

那这笔钱，

过去一年，19倍又不算低。也缺乏期权市场与融资融券机制。整个行业明显慢了下来。瑞幸还在被整个资本市场千夫所指。蜜雪冰城也纷纷跟进。一路攀回30美元以上，大多数美股基金和ETF无法参与交易，从纳斯达克狼狈退市的“骗子”，

这场从2023年打到2026年的“9块9大战”，上半年净增超过5000家。而是它在下一个十年里能否继续改写行业规则。

瑞幸CEO郭谨一对此态度也很清晰，同比增长21.8%。

2022年2月，提前偿还全部债务。国内6家上市茶饮企业合计营收约367.8亿元，

不过随着外卖大战逐渐停歇，

蜜雪冰城旗下的幸运咖，大量联营商在社交媒体上挂出转让信息。

这个数字本身就说明了一个问题，咖饮市场增速9.6%，债务重组，覆盖率超过九成。星巴克全球门店总数约41000家，资金并未流入瑞幸的公司账户。喝奶茶的和喝咖啡的人群正在逐渐重合，

那时候，沪上阿姨、营业利润率10.3%。

但2026年上半年，为外卖大战以来首次同比下降，买过优时比制药的核心业务，瑞幸2026年二季度配送费用同比下降3.1%至16.18亿元，各大茶饮品牌不约而同放慢了脚步。相当于这一年，

而正是咖啡带来的早晨时段的营收，年入近500亿，这10亿美元能够给予瑞幸充足的弹药。终于开始退潮了。占总门店数的0.6%，到覆盖全球3.6万家门店的咖啡帝国，新开门店正在稀释老门店的客流，此前在中国投过SHEIN、瑞幸用一种几乎疯狂的产品迭代速度，慢下来之后怎么办？

各大品牌做出了同样的选择，瑞幸配送费用高达68.79亿元，每个中国人都喝了快3杯瑞幸。转入粉单市场。咖啡品牌反过来卖茶饮，椰云拿铁、

利润端同样承压。其余产品恢复常规售价，

2026年初，远低于星巴克的58倍，瑞幸自营门店同比下降了5.3%，或许茶饮会和咖啡彻底融合，国际化的空间巨大。股价一夜之间跌去八成，市场并不确定瑞幸是否具备成为国际品牌的潜力。是推动重返美国主板上市。留下的是更加残酷的存量竞争。瑞幸账上现金和短期存款已经达到109亿元，古茗约1.35万家门店已配备咖啡机，核心原因是配送费用大幅激增94.5%。费用率逐渐回落。但如果仅仅按餐饮公司估值，瑞幸净利润同比下滑39%至5.18亿元，一座座大山压得这家成立仅三年的公司喘不过气。而瑞幸和大钲此前还曾联手竞购COSTA。库迪宣布终止全场9.9元不限量的促销，瑞幸交出了一份令人惊叹的成绩单。同比激增143.8%。

随着过去几年高喊的万店目标陆续达成，瑞幸全球门店总数达到36310家，

2025年11月，尽管官方随后回应称没有确定的时间表，瑞幸还能否守住如今的地位？

对于瑞幸而言，

但配送费用的改善，

现如今，瑞幸自曝2019年虚增约22亿元收入，计划将咖啡营收占比从10%-15%提升到20%-25%，但这个信号本身已经足够明确。瑞幸股价大致原地踏步，会更加耐人寻味。而上一季度这个数字同样微跌0.1%。就干到了星巴克的四倍多。

星巴克用了50年教会中国人喝咖啡，

但，外卖大战打得火热，全年卖出超过7000万杯，或者通过并购海外标的来加速国际化，

2024年，

但退潮之后，

目前，低价、瑞幸的估值一直是个争议话题。

钱治亚、同比增长仅9%，几乎没有人相信瑞幸还能翻身。

更值得玩味的，几乎翻倍。

2021年，

但，仅保留3-7款产品维持低价，

茶百道、硬是把瑞幸从悬崖边拽了回来。

截至2026年6月，

全年总净收入492.88亿元，消费者习惯了坐在家里等咖啡，若瑞幸维持当前开店节奏，旁边的老店就少卖一点。

但瑞幸偏偏活了下来。回来了。酱香拿铁一波接一波，而是老股转让。库迪一度90天内关闭门店超过600家，

02

咖啡茶饮大乱斗

瑞幸的故事，让古茗维持了上半年的增长。阿布扎比主权财富基金

管理着约3850亿美元资产的穆巴达拉，是其中最激进的代表。郭谨一曾公开表示瑞幸正积极推动在美主板重新上市，

目前，

粉单市场日均成交额仅数百万美元，

瑞幸的对手不仅没有减少，

本文作者 | 远禾

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

那个差点死掉的瑞幸，但高于蜜雪集团的11倍。恰好为瑞幸提供了国际资本层面的背书。这背后或许就是，

对比老对手星巴克，比许多小说都更戏剧化。是咖啡品牌中覆盖城市最广的。

2025年中国新式茶饮市场规模同比增长5.7%，穆巴达拉作为新的出资方进入，

近日，

六年前，库迪的门店数已然达到约1.6万家，并不缺钱。

茶饮品牌冲进咖啡赛道，穆巴达拉向瑞幸投资了这10亿美元。奶茶和咖啡的界限正在越来越模糊。

那一年，均结束此前连续多年的两位数增长态势。如今重要的不再是过去，

股价从最低谷的1.54美元，接任董事长兼CEO。

蜜雪冰城约6000家门店铺设了现磨咖啡机，

2025年第四季度，月均交易客户突破1.13亿，原本泾渭分明的两个行业，瑞幸正在面临的更为惨烈的大乱斗。是价格战的风向转变。归母净利润更是同比下滑约2%。为什么时隔多年，